快三历史开奖查询

2019-04-29 16:50:35



来源:长江宏观固收

【利率】货币市场利率多数上涨,利率债收益率整体上行。上周,SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.66%和2.82%,分别较前周上涨1BP和6BP;10年期国债和国开债收益率分别为3.37%和3.81%,分别较前周上行4BP和走平。

【转债】转债和权益市场均上涨,转债涨幅小于权益。上周,中证转债指数、上证指数涨幅分别为0.88%、2.58%。共145只债参与交易;其中68只上涨,77只下跌;凯龙(25.42%)、亨通(15.22%)、精测(14.90%)等涨幅居前。

风险提示:

1. 宏观经济或监管政策出现大幅调整;

2. 社融大增导致经济预期的波动加大。

报告正文

流动性回顾和展望

央行缩量续作MLF,本周资金或净回笼

央行缩量续作MLF,本周资金或净回笼。上周,央行资金净投放,其中,逆回购投放3000亿元,无逆回购到期;MLF投放2000亿元,MLF到期3665亿元。本周将有3000亿元逆回购到期,考虑财政缴税因素消退,资金或实现净回笼。

货币市场利率多数上涨,本周或趋于回落

货币市场利率多数上涨,本周波动或加大。上周,R001和R007分别为2.69%和2.76%,分别与前周持平和较前周上涨3BP;SHIBOR隔夜和3个月利率分别报于2.66%和2.82%,分别较前周上涨1BP和6BP。考虑财政缴税因素消退,资金面压力缓解,货币市场利率或趋于回落。

债市观察与策略

利率债发行规模回落,收益率整体上行

利率债发行规模回落。上周,利率债总计发行2906亿元,较前周减少1489亿元;净融资1519亿元,较前周减少1122亿元。其中,上周国债发行1352亿元,较前周减少1602亿元;政策性银行债发行973亿元,较前周增加83亿元;地方政府债发行581亿元,较前周增加30亿元;国债和政策性银行债净融资分别为1152亿元和387亿元。

国开债中标利率整体上行。上周,共招标了6只国债和13只政策性银行债。其中,4月17日招标2只国债,1、10年期的中标利率分别较前次上行36BP、29BP;4月16日中标3只国开债,其中,5、10年期的中标利率分别较前周上行14BP、11BP。

利率债收益率整体上行,期限利差收窄。上周,10年期国债和国开债收益率分别3.37%和3.81%,分别较前周上行4BP和走平;10年期与1年期国债期限利差较前周收窄12BP至69BP,10年期与1年期国开债期限利差较前周收窄7BP至108BP。具体来看,周一,受3月社融数据大超预期等影响,长端收益率大幅上行;周二,货币政策例会重提“货币总闸门”,长端收益率继续上行;周三,尽管1季度经济数据较好、MLF缩量续作,利率债总体震荡;周四,政策预期变化、流动性转松等提振下,利率债震荡走强;周五,股市表现较为强劲,对利率债形成一定压制。

转债预案较前周加速,转债和权益均上涨

上周,转债发行相较前周加速,12家公司获股东大会通过。截至2019年4月19日,累计145家公司的转债预案已获股东大会通过,涉及的发行规模超2900亿元;8家公司的预案已获证监会核准,涉及发行规模超600亿元。上周,共计25家公司公布转债预案进度(不含延长有效期、修订规模等);其中,发布董事会预案的7家,发行规模约73亿元;12家公司获股东大会通过,发行规模约117亿元。

转债和权益市场均上涨,转债指数涨幅小于权益指数。上周,中证转债指数收于334.39点,上涨0.88%;上证综指收于3270.80点,上涨2.58%,创业板指收于1715.80点,上涨1.18%。成交额方面,上周,中证转债指数成交额380亿元,相较于前周增加92亿元,上证综指成交额达到17090亿元,相较于前周减少2230亿元,创业板指成交额5932亿元,相较于前周减少375亿元。

申万行业中,大部分行业上涨。申万一级分类的28个行业中,25个行业上涨,3个行业下跌;其中,家用电器(9.71%)、通信(8.52%)、采掘(6.21%)涨幅居前(跌幅较小),跌幅较大的行业分别是房地产(-0.20%)、商业贸易(-0.14)、农林牧渔(-0.07%)。

小部分转债上涨,凯龙、亨通、精测等个券的表现最好。上周共有145只转债参与交易;其中,68只个券上涨,77只个券下跌。从涨跌幅来看,凯龙转债(25.42%)、亨通转债(15.22%)、精测转债(14.90%)涨幅居前,跌幅较大的转债分别为博彦转债(-5.19%)、山鹰转债(-5.17%)、兄弟转债(-5.13%)。从成交额来看,上周流动性较好的是凯龙转债(62亿元)、特发转债(40亿元)、苏银转债(26亿元),流动性较差的为嘉澳转债(0.08亿元)、再升转债(0.10亿元)、特一转债(0.11亿元)。

股性较强的个券表现较好,股债同涨的个券居多。上周,股性较强的个券表现较好,中高平价、低溢价率、低YTM水平的转债,表现较好。其中,130以上平价区间的转债涨幅较大,涨幅均值为4.26%;转股溢价率为负的个券涨幅较大、为3.37%。YTM在-5%以下的转债涨幅均值较高,约为6.85%。上周,股债同涨的个券最多,共计62只;同涨个券的弹性均值约为0.84。股债同跌、债跌股涨的分别有42、33只。

转债的转股溢价率中枢下行,YTM均值基本持平。上周,转债的整体转股溢价率均值从14.17%下行至11.39%;YTM均值约维持在-0.81%。截至2019年4月19日,145(2只停牌)只交易的个券中,90-110、110-130平价区间的个券较多,分别有52、46只,转股溢价率均值分别为10.9%、0.9%;平价在130以上的个券22只,溢价率均值为负(-5%)。

利率债仍面临调整压力,转债注意赎回条款触发节奏

利率债中短期仍面临调整压力,建议控制仓位和久期;转债精选低溢价率优质个券和新券的同时,需注意赎回条款触发节奏。尽管长端收益率的大幅上行提高了利率债的吸引力,利率债中短期仍面临调整压力,主要被低估的风险点包括:信用环境的趋势性修复、流动性环境的边际趋紧、CPI通胀的快速上行等,建议控制仓位和久期。转债方面,在转债涨幅不及正股的情况下,整体溢价率被动大幅压缩;溢价率压缩较大的主要是价格区间在115元附近、溢价率较高的老券。这背后反映的是,中高价、高溢价率的老券性价比在不断降低。未来,建议重点关注低溢价率、基本面有支撑的个券,尤其是空间较大的低价券。另外需注意的是,年初以来,转债已积累一定涨幅,需关注转债赎回条款的触发情况,适当提前兑现收益。

【本文推送内容节选自长江研究已发布报告,报告原文请见2019年4月22日发布的研究报告《利率债的波段机会?难》】

来源:互联网

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