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2019-04-29 17:25:22



央行上了一份“特麻辣粉” 宽松步子放缓

■本报记者 肖君秀 深圳报道

资本市场眼巴巴地盼望央行降低存款准备金率,然而再次落空。

4月24日,央行并没有如传言般宣布降准,而是端上了一份“特麻辣粉”,即中期借贷便利(TMLF)操作,金额为2674亿元,利率为3.15%,可以续作两次,最长使用期限可达3年,比“麻辣粉”(MLF)利率优惠了15个基点。

“最近一个月时间,市场两次传言降准,均被央行否认及辟谣,这在过去是罕见的,表明了近期降准已不可能。”华南一证券公司固定收益部人士认为,前期货币宽松的政策效果进入观察期,未来要根据5月经济数据而谋定。

不过瘾?来份特麻的

两次“降准”传言没有成为预言,而是成为了谣言。

4月中旬传言降准,央行否认并选择了报警,随后端上一份“麻辣粉”(MLF),里面还添加了“逆回购”,大大低于市场预期。要知道,当时多家券商都预计央行4月或会降准,最后统统落空了。

具体情况是这样的,4月17日,有3675亿元的MLF到期,央行没有进行TMLF操作,也不是采取MLF等量续作,而是采取了“MLF+逆回购”的操作。央行对资金进行了“收长放短”的操作,资金边际出现了收紧的信号。

这一次,市场再次出现了“25日起定向降准”的传言,央行马上回应“传言不实”,随后端上了一份“特麻辣粉”。

“从补充流动性来说,麻辣粉市场肯定感觉不过瘾,何况还添加了逆回购,所以央行又来了份特麻的。虽然没有降准来得痛快,但已表明央行仍在维持流动性合理充裕。”深圳一位私募投资人士表示,货币政策还没有到转向的时候。

央行为什么此次选择了“特麻辣粉”的操作,而不是其他中短期的操作手法?

光大证券固收首席分析师张旭猜到了央行心思,其在此前的研报中分析称,在人行的政策工具包中,可选的对冲工具有OMO逆回购、MLF、TMLF、降准、定向降准等,哪一个最适合在当前环境下使用?从工具的调结构功能、信号作用、资金的期限、资金的成本、操作的灵活性这5个维度分析,TMLF或许是近期最有利的抉择。因此我们坚信,TMLF虽会迟到,但不会缺席。

降准,可以说是最大力度的宽松,释放的是长期资金,而且没有成本利息。不过,央行此次上的“特麻辣粉”,资金使用期限比OMO逆回购和MLF都要长,操作利率也相对MLF低,有助于降低实体经济融资成本,改善流动性结构,保持市场流动性合理充裕。可见, “特麻辣粉”虽然比不上降准的力度,但相比其他工具力度要大。

申万宏源固收团队认为,当前货币政策尚未出现趋势性转向,只是依据市场资金供求情况进行适当微调,维持流动性合理充裕方向不变。

张旭也认为,“加量续作”代表货币政策的边际放松,而“缩量续作”意味着边际收紧,但也有很大的局限性。影响银行体系流动性的因素较多,TMLF只是其中一个。其余货币政策工具、财政收支、地方政府债券发行、外汇市场波动都会对银行间市场资金面造成扰动。

下次降准在何时?

二季度流动性缺口过万亿,央行为何迟迟不降准?

海通证券首席经济学家姜超认为,3月以来制造业景气改善、PMI回升到荣枯线以上,信贷大幅多增、企业中长贷改善、社融增速企稳,货币政策短期也难以大幅放松,近期降准的概率大幅下降。同时,近期猪价抬升通胀,也抑制了资金宽松的边际。

央行掌握着货币的“水龙头”,什么时候池子缺水需要加量补充,什么时候只需涓涓细流,什么时候需要关闸,都要密切关注经济数据佐证判断,同时也要进行预判加以预调微调。什么时点选择什么货币工具,不仅仅是一项技术,更是一项高难度的艺术。

兴业银行首席经济学家鲁政委称,2019年初社会融资规模增速已经出现企稳的迹象,反映出实体经济融资条件有所改善,降准的迫切性有所下降。同时,降准释放的资金是长期资金,将对银行间水位产生持续性的影响。如果4月中旬降准置换MLF,到4月下旬或5月初可能出现银行间流动性水位偏高的情况。

降准4月缺席,什么时候又会再来呢?定向降准不会缺席,市场认为今年6月某个时点或会来到。

从资金到期量来看,6月、7月MLF的到期量一共有1.35万亿左右,而半年末往往是银行体系资金需求最大的时候,降准的必要性徒然上升。

因此,鲁政委预计“6月份存款准备金率可能下调”。在他看来,无论从改善银行体系流动性来看,还是从支持实体经济的角度来看,准备金率都有继续下调的空间。

其还认为,这种下调将更多是货币投放方式的转变,而非货币政策放松的信号。在转变货币投放方式的同时,也需要运用逆回购等短期流动性投放手段,将逆回购余额维持在适当的水平,以平滑市场的短期波动,实现市场利率的合理稳定。

4月25日,央行货币政策司司长孙国峰在国新办吹风会上表示,原来并没有放松,现在也谈不上收紧,下一阶段将继续实施稳健的货币政策。

来源:互联网

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