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2019-04-29 17:12:30



创投基金“嗨了”!竟投中了超80%科创板申报企业

来源:中国基金报

中国基金报记者 房佩燕

科创板加速推进,激发了创投圈对硬科技的投资热情。在他们看来,首批公司或许会出现爆炒,但长期来看,新的制度将重构创投生态。

积极参与战投

成立科创板基金

近期,上交所发布《科创板股票发行与承销业务指引》,据记者了解,目前不少创投机构正积极布局科创板,发行打新基金、参与科创板战略配售等。

新鼎资本董事长张驰告诉记者,正加快投一些预期一年内有可能上科创板的项目,同时研发科创板战略配售基金和打新基金。战略配售是一个询价和报价的过程,存在压低企业估值的空间,赚钱概率比较大,收益相对较高。但战略配售对私募的要求比较高,也考虑参与科创板打新。“参与的机构分为A、B、C三类,A、B类包括公募、信托、银行、保险等,私募属于C类。战略配售锁定12个月,是参与科创板很好的方式,风险低、流动性强、不存在不能上市的风险。”

广州国创基金总经理左梁也表示在研究战略配售,即将上市进行战略配售的企业,经过了层层筛选,企业的发展态势比较好。

鋆盛资本副总裁薛瑜称,科创板将是一个以机构投资者为主的市场,私募参与方式主要为网下申购,除了直接参与,也可借助公募打新。

不过,也有机构表示,会谨慎看待科创板的投资机会,不会将科创板作为唯一项目退出渠道。

洪泰基金创始人盛希泰表示,暂时不会专门针对科创板作出布局。

君竹基金创始合伙人王宏源也告诉记者,其投资策略不会因科创板而调整,但会关注相关领域的发展,布局和服务优秀的中早期项目。

首批公司将获更大关注

左梁认为,科创板发行、上市更加有包容性,会让一些科技创新项目尝到甜头,有更好的先发优势,进而形成一个导向,鼓励企业创新;其次,科创板开辟了一个新战场,对于审核时间、上市标的等做了非常大的突破;第三,确定性,科创板明确了审核时间,更多细则目前也在陆续出台,从整体架构和细节完善都有助于支持创新创业。

张驰认为,科创板的预期很明确,但二级市场起来,一级市场价格也会水涨船高,可能存在高位接盘的风险。他判断第一批科创板企业上市可能出现爆炒。“一个新的市场刚起来,供给还没那么充足,加上A股回暖,大概率会有一波炒作。当然这样也会吸引资金进入,对后续发展有好处,但如果透支过多后续就可能出现问题。”

除了开拓新的投资领域,创投人士更看重的是科创板的推出将重构股权投资生态。

左梁表示,科创板将带动股权投资回归本源、回归创新。VC和PE之间会更加趋同,科技含量高的优秀企业能很快上市,这个趋同就是同好科技属性。“过去大部分机构喜欢投Pre-IPO,科创板大大缩短了有科技含量企业上市的时间,消除了不确定性,让投资回归本源,不是赚快钱,而是真正投出好企业,帮助他们成长;回归创新,科创板的定位属性更强调创新,其导向是让投资机构多去寻找科技创新企业进行投资。”

盛希泰认为,科创板是资本市场的第三次重构机会。未来解决好流动性问题之后,上海的科创板、深圳的创业板以及新三板将成三足鼎立格局,给投资人带来更丰富的投资机会。

超八成科创板受理公司获VC/PE支持

中国基金报记者 吴君

2018年底,英国保诚集团旗下瀚亚投资管理集团宣布,其在中国的外商独资企业——瀚亚投资完成私募证券投资基金管理人登记,瀚亚的首只中国私募基金即将推出。面对当前市场,瀚亚投资权益投资总监齐晧表示,经济还在寻底,股市先涨了起来,行情能否继续,还要看资金面等方面的情况。中期A股仍有结构性行情,看好消费、保险、医疗、科技等行业。

关注北上资金持续流入

齐晧表示,总体来说,今年看好结构性行情,但股市走得那么猛出乎意料,主要是资金推动的结果。

从宏观角度分析,齐晧认为,3月中国制造业PMI指数反弹明显,大家觉得经济复苏比想象乐观,但可能有季节性因素,还需要更多数据进行佐证;同时,地产投资数据上升较快,但先行指标土地购置没有反弹;另外,上市公司年报已释放风险,但一季报盈利预期是否会往下调,存在不确定性。

齐晧称,市场从年初反弹到现在,大家对经济复苏预期打得比较满,各路资金比较着急,估值已经到了五年均值。“再涨就已经超出估值修复的范畴,市场想要再上一个台阶还要看资金面,因为经济不是那么好。增量要看北上资金,陆股通是否继续流入。如果海外没有发生特别的风险点,中长期来看外资持股比例会持续提高。”

齐晧认为,指数不是最重要的,要看外资偏好的龙头股、稳定增长的股票,跟海外相同公司的估值水平进行对比。“原来A股小盘有溢价,大盘有折价,这种情况在慢慢改变。接下来A股稳定估值的股票溢价会越来越高,估值体系向全球靠拢。外资占A股比例长期提高,但不是无脑买入,他们到估值体系的上限也会卖,公司基本面是最重要的。”

关于今年的投资机会,齐晧称,比较看好消费子行业。中国人口基数大,收入水平提高,消费还有升级空间,现在政策支持消费转型,包括减税降费,虽然最近很多消费龙头股已涨了很多,但行业还有很多机会,龙头公司至少在经济不景气时市场占有率提升;同时看好保险行业,保障型保险新业务价值率比较高,而中国现在还没有完全释放养老需求,养老保险、意外险、重疾险等保障型保险,在中国渗透率还比较低,有提升空间。

注重基本面研究深度

2019年中国资本市场开放步伐加快,齐晧表示,从资本市场配置来说,全球对中国的配置偏低,未来外资会逐步增加对中国的投资比例。

据了解,瀚亚首发基金是一只偏重于A股的混合型产品。在投资方向上,瀚亚中长线看好的行业包括,金融、医药生物、消费、科技创新、周期等。齐晧表示,中短线来说,经济波动和反弹带来的受益行业是周期性行业;长线来说,老龄化带来医疗行业的机会,还有制造业升级、科技创新行业,都值得中长期看好。瀚亚注重个股研究的深度。“我们自上而下看好医疗、科技等行业,并不是说这些行业现阶段都能增长。在投资过程中,研究员的工作是找出增长稳定而且能够高速增长的子行业,还有受政策影响被错杀的公司。研究员需要进行360度全方位调研,不只看公司报表,还要结合大的宏观环境、中观行业政策,把行业基本面吃透;除了跟上市公司管理层沟通以外,更需要找券商和独立研究资源专家库,判断公司的说法是否正确。”

稳健为上

多家私募基金布局科创板打新

中国基金报记者 吴君

科创板渐行渐近,私募基金参与热情高涨。据记者了解,多家私募基金计划初期多参与打新,等到未来标的增加、市值进一步提升后,再进行更多投资。

私募积极布局科创板打新

在科创板投资上,打新策略成为当前筹备科创板投资私募的标配,有的专门发产品参与打新,做低风险产品,有的把打新作为增厚收益的辅助策略,适度参与。多位私募人士强调科创板是全新事物,没有历史数据验证预期收益,初期做类固定收益方式比较好。

“我们有五六个科创板打新产品正在募集。”凯纳资本创始合伙人陈曦表示,网下打新主要采取两种策略:一是量化对冲或量化套利加科创板打新,获取稳健收益;二是激进型的、底仓采取满仓的指数增强策略,叠加打新收益作为二次增强。

金辇投资总经理盛坚表示,科创板是中国资本市场改革的强烈信号。“现在客户希望参与科创板投资的热情非常高,打新是重要的盈利方式之一,这也促使我们更加积极备战科创板的投资与打新。”盛坚说。

承泽投资CEO曹雄飞称,目前申报了产品的打新资格,正常的二级投资也会参与。

高正投资董事长高大兵表示,目前正在跟踪了解科创板相关制度,也会积极参与科创板打新。

鋆盛资本副总裁薛瑜表示将成立科创板基金,一方面直接参与网下发行,另一方面借助公募通道打新提升获配率投资于科创板,重点关注“硬科技”、“核心技术”和“核心竞争力”的公司,更关注人工智能、先进制造和生物医药等方向。

北京某中型私募人士坦言,会适度参与科创板,打新为主。私募基金为C类账户,网下配售比例有限,吸引力也不够。

记者发现,各家私募在科创板打新的策略上有所不同。雷根资产总经理李金龙表示,科创板的打新策略,是有选择地去打还是每只都打,要看科创板IPO的速度、定价机制;另外一个重点是上市后的择时卖出,由于上市前5天不设涨跌停限制,在打新获得底仓的情况下,可以择优卖出或利用前5天的波动,做日内交易,增厚收益。

深圳某私募投资总监认为,科创板网下配售流程上稍微有些变化,不是固定的23倍市盈率打新,对上市公司的研究和报价要非常专业。“难度比以前更大,要花更多精力放在上市公司的研究和报价上,需要分为头5天的投资模式和头5天交易后20%涨跌停板的交易模式。”

加强对科创板企业研究

由于科创板对企业财务指标要求相对宽松,允许未盈利企业上市,所以私募表示需要在投资过程中加大对相关企业的研究和选择,改变以往的估值体系。

李金龙称,如果是未盈利的情况,主要看科创板标的稀缺性,所在行业的增长性以及标的公司在行业内份额的增长率,还有销售等多项指标,实际定价会与主板、创业板股票做横向参照。

高大兵表示,对于不盈利的科创板企业,IPO估值定价确实是个难点。好在这些公司绝大部分都有已上市的对标企业,会综合考虑已上市公司估值以及所处的发展阶段。

盛坚坦言,对于科创板企业,传统的PE、现金流折现法等方法已无法有效评估其价值,未来将从技术创新能力、成长潜力、研发团队、管理团队等方面建立综合评价体系,进行更科学的投资决策。

陈曦表示,在选择标的和定价方面,需要多与投行、PE机构、公募基金等投资机构沟通,获得市场公认的价格和估值区间。“科创板是真正有可能成为中国的纳斯达克的市场。打新一般来说不会挑选标的,所有的股票我们都会参与申购。”

同时,有私募认为,目前申报的科创板企业在上市初期可能会引起疯狂,要注意回避风险,等到市场流动性改善后再做更多的交易。

李金龙表示,科创板这批企业上市后,毕竟要靠资金决定价格,目前,想打新的资金很多,而计划后续通过二级市场买入的并不多。因此后续表现,一个看IPO定价,另一个看二级市场上的后续资金能不能跟上。“要特别注意流动性风险,之前很多港股新股上市后,流动性严重枯竭。需要观察目前科创板除了打新参与者,是否有配置型和交易型的资金参与。”

曹雄飞表示,科创板估值只能参考境内外同类型公司,尤其是美股的估值。第一批科创板公司重在参与,未来真正的投资,要等到科创板数量足够多、市值足够大之后才可以。“二级市场交易在新的规则下还很难预测,一开始疯狂是必然的,所以先观望一段时期再决定是否参与二级市场投资。”

来源:互联网

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