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2019-04-29 17:04:45



长江商报消息 ●长江商报记者魏度发自上海

长袖善舞的苏州首富陈建华、范红卫夫妇密集资本运作后,恒力股份面临高达656亿元债务压顶危机。

2016年闯关IPO折戟后,陈建华夫妇以11.7亿元低价获取大橡塑控股权,进而通过资产剥离、注入,实现借壳上市。

尽管在这一年,陈建华被有关部门带走协助调查,但公司并未停止资本运作。2017年,公司再推187亿元资产重组,收购实控人旗下的恒力投资、恒力炼化,恒力炼化的核心资产是2000万吨/年的炼化一体化项目。

为了这一项目,陈建华夫妇不惜血本。去年年报显示,恒力股份财务数据大幅变动与对该项目巨额投入密切相关,且导致公司债务大幅飙升。

截至去年底,恒力股份债务高达656.28亿元,占其1252.43亿元总资产的52.40%,在完成71.84亿元股权融资后,资产负债率依旧攀升至77.72%,去年的财务费用达14.78亿元。为获得银行授信,公司高达709.67亿元资产受限。

净利微增4%存货激增225.73%

范红卫宣传创造了历史最好成绩的恒力股份经营业绩数据并不亮眼。

4月9日,恒力股份实控人之一、公司董事长、总经理范红卫在致股东的一封信中称,2018年,公司主要产业经营业绩创历史新高,实现净利润33.23亿元,总资产达到1252.42亿元,较2017年的657.27亿元增加90.55%。

诚如范红卫所言,去年,恒力股份实现营业收入600.67亿元,较上年474.81亿元增长26.51%,净利润33.23亿元,同比增长4.01%,扣非净利润为27.93亿元,较上年15.76亿元大增85.43%。

扣非净利大幅增长源于恒力股份主要产品产销两旺,加上行业景气度上升主要产品价格全面上涨。去年,恒力股份聚酯行业毛利率18.74%,较上年上升0.32个百分点,石化行业毛利率较去年提升1.91个百分点。

此外,公司业绩还与并购标的贡献有关。去年,公司作价115亿元完成对恒力投资、恒力炼化全资收购,一跃成为国内最大、综合实力最强的PTA-聚酯新材料产业链一体化的生产企业。标的恒力投资、恒力化纤、康辉石化均超额兑现业绩承诺。

不过,恒力股份存货等大幅上升。截至去年底,其存货从2017年56.73亿元增至去年底的184.79亿元,劲增128.06亿元,增幅高达225.73%。恒力股份解释称,主要系恒力2000万吨炼化一体化项目投产,所采购大批原油等原材料所致。

问题在于,存货周转率大幅放缓。去年,其存货周转天数为71.41天,较2017年的39.86天延长31.55天。

2000万吨炼化一体化项目尚未盈利

恒力炼化旗下的2000万吨/年炼化一体化项目预计总投资562亿元,建设期两年半,项目达产后,预计可实现年实现销售收入上千亿元,年均净利润120亿元。

年报披露,该项目已顺利打通全流程,产出汽柴油、航空煤油、PX 等产品,稳定运行。不过,该项目尚未实现盈利。

业内人士介绍,炼化业务能否实现盈利与油价息息相关。如今,油价处于低位,正是炼化企业实现盈利机遇期。恒力炼化能抓住大好机遇吗?同业可比公司恒逸石化于2015年在文莱投建了炼化一体化项目,项目投资43.20亿美元。彼时,其公告称,公司享受免税优惠、物流成本减半,预计投产后,年营业收入将达100亿美元,内部收益率15.81%。恒力炼化预计内部收益率24.85%,这一收益率比恒逸石化高57.18%。

国际油价低位震荡已有时日,一旦油价大幅上行,恒力炼化能否实现持续盈利将充满变数。

债务一年猛增318亿

大举投资2000万吨炼化一体化项目,使得恒力股份财务不堪重负。

去年,虽然公司经营现金流净流入41.31亿元,但投资现金流净流出324.30亿元,筹资现金流净流入343.05亿元,分别较上年增长163.90%、204.37%、522.09%。因经营、投资活动产生的现金流不能维持运营,公司只得通过借款来覆盖。去年,公司对外投资金额高达486.32亿元,获取借款823.06亿元。

大举借款使得公司债务急剧飙升。截至去年底,恒力股份资产负债率77.72%,同比上升7.18个百分点,远超同业可比公司恒逸石化的资产负债率62.66%。公司流动比率、速动比率分别为0.73倍、0.39倍,均较上年同期有不小幅度下降。

从负债端看,公司总负债973.34亿元,其中有息债务656.28亿元,占比67.43%,较2017年337.56亿元增加318.72亿元,增幅94.42%。截至去年底,公司货币资金为123.23亿元,其中,有42.88亿元货币资金受限。由此可见,公司存在较大规模资金缺口。

所幸,公司债务结构较为优化,其高达656.28亿元债务中,长期债务占61.05%。不过,巨额债务产生的费用吞噬了不少利润。

去年,公司财务费用为14.78亿元,较2017年10.07亿元增加4.71亿元。

此外,公司应付票据及应付账款也出现较大幅度增长。截至去年底,这一指标值为269.46亿元,而对应的应收票据及应收账款只有52.48亿元。这意味着,公司存在至少超过200亿元的货款、工程款拖欠。

来源:互联网

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